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在美股近期持續下跌的背景下，專注於美股市場的多空對衝基金都在縮減頭寸。
調查發現，對於當前仍在持續投資的機構而言，在經濟和地緣政治環境變化下，能夠獲益的投資策略也從去年底開始發生變化，逐漸從投資成長股轉向投資價值股。不過，分析師對於這種策略轉變是短期的還是將持續一段時間仍存較大的分歧。 在經歷了十多年來最長時間的持續拋售之後，專注於美國股市的對衝基金正在大幅回撤其對美股的押注。 最近以來，標普500指數已連續六週下跌，較2022年初的峰值跌去了近五分之一。高盛估計，截至上週三（11日）的過去一年中，股票多空基金已下跌18.3%，而多空股票基金本身理應在低迷市場中保護客戶資金。 外媒獲得的客戶報告顯示，這一大幅回調已促使華爾街各大機構開始在過去一週逐漸回撤美股頭寸，從而減少風險敞口。 城堡對衝基金（CitadelSecurities）駐紐交所的場內交易團隊負責人賈奇（PeterGiacchi）稱：“當你看到美股指數每日波動2.5%或3.5%時，這就不僅僅是交易波動推動的走勢震盪，而顯然同時還有（機構）正在去槓桿化。它們正在轉向避險情緒。” 高盛上週四（12日）的報告也透露，其美國股票多空對衝基金客戶的總槓桿率連續五天下降，錄得2016年高盛開始跟蹤數據以來的最大降幅。總槓桿率是衡量一隻基金對股價變動的整體敞口的指標。 摩根士丹利的美國多空對衝基金客戶報告也顯示，其客戶上週的總槓桿率也降至2020年4月以來的最低水平，僅比當年3月的低點高出15%。而當時，正逢新冠肺炎疫情將美國經濟推入衰退之際。 報告稱，這些對衝基金此次不僅再次拋售股票，還同時增加了做空交易，即希望從美股個股或指數進一步下跌中獲得回報。 摩根大通的大宗經紀業務部門高管也報告了類似的調查結果。他們表示，有跡象表明，美國股市可能接近觸底，但他們同時警告稱，基金仍有空間削減對市場的敞口。 摩根大通交易部門的分析師阿德勒（RonAdler）在給客戶的信中寫道：“市場繼續在完全冷漠和困惑之間搖擺不定。雖然資金流還沒有完全投降，但我們已經開始看到一些更為顯著的對衝基金平倉行為。” 數據提供商EPFR的數據顯示，過去五週，專注於美股的共同基金和交易所交易基金（ETF）共錄得近370億美元的資金流出。 野村證券的衍生品策略師麥克利哥特（CharlieMcElligott）表示，這種資金外流似乎正推動美股近期的部分下跌，大型對衝基金的基金經理們正紛紛出售美股以換取現金。 成長股受挫，投資策略需要調整嗎？ 除了縮減美股頭寸外，在板塊方面，全球成長股今年以來的大幅下跌使得不少財富管理機構蒙受損失，因而正評估投資策略。 近期，資產風險諮詢公司（AssetRiskConsultants，ARC）對100家大型財富管理公司的30萬種策略的回報進行了分析。研究結果顯示，許多在去年年底還能收穫高回報的投資策略，現在的回報率都已跌入中下游水平。更高的通脹和不斷上升的利率都給成長股創造了艱難的大環境，因為這類股票的估值與未來前景息息相關。而由於基本面相對穩固，現金流較成長股企業更為充足，還能提供有吸引力的股息收入，由此價值股變得更受青睞。 ARC的董事總經理哈里森（GrahamHarrison）稱：“為了在去年底獲得豐厚收益，資管機構必須持有成長股，但自那時起，成長股卻經歷了大幅下跌。” ARC的分析發現，在全球市場經歷了一段痛苦的拋售期之際，自1月以來，標普500指數已跌去17%，而成長股表現更糟。MSCI世界成長股指數（MSCIWorldGrowthIndex）在1月～4月暴跌20%，而價值股指數同期僅下跌了5%。“所以基本上，如果一家財富管理機構之前的表現是最優秀的，那麼現在很可能是表現最差的那一個。”他稱。 這一轉變突顯出，積極的投資策略要在所有市場環境中獲得良好表現有多麼困難。一些分析師認為，資管機構應該在不同的投資風格間迅速切換。 不過，哈里森也表示，成長股短期、急劇的損失並未抹去這一策略在近幾年來的長期優勢。去年底以來，那些財富管理機構由於投資成長股所蒙受的損失並未超過過去數年來的整體獲益。 還有一些策略師認為，成長股或價值股這種二元的投資策略的重要性被誇大了，還是需要更專注單個公司。 比如，JSternandCo.的首席投資官羅斯巴赫（ChrisRossbach）就稱：“市場整體從成長股轉向價值股，也不會干擾一些個股繼續錄得優異表現。” 此外，對於投資策略表現轉變的持久性分析師也各執一詞。 哈里森表示，過去10年來，成功的投資故事基本上是一樣的。因而，目前的投資策略轉換可能是一種長期現象，並敦促基金經理“為應對經濟和地緣政治環境的變化調整策略”。 但羅斯巴赫則認為，這種從成長股向價值股的策略偏好變化可能僅僅是短暫的。 “輪換從1月開始，目前仍在進行中，但我預計隨著公司基本面好轉和通脹率下降，將再次出現逆轉，因為我們不會永遠面臨8%的高通脹率。”羅斯巴赫稱。
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發表於 2022-5-17 18:06:22
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